【研究报告内容摘要】
2020年1-4月份,规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元,同比下降27.4%,降幅较1-3月收窄9.3个百分点。其中,4月当月规上工业企业利润同比下降4.3%,降幅较上月大幅收窄30.6个百分点。
疫后工业企业产销加快推动利润边际改善,但需求短期难以完全恢复、工业品价格持续下降、企业成本难以降低等,导致企业盈利形势依旧不容乐观。
一是4月工业产销加快推动利润边际回升。如受益国内疫情好转、逆周期调节政策逐步落地,4月份规模以上工业企业增加值和营业收入增速均由负转正,分别增长3.9%、5.1%,较3月提高5.0和16.2个百分点,有效带动利润增加。
二是工业品价格降幅扩大持续拖累利润负增长。如受全球大宗商品价格下跌和需求恢复慢于生产拖累,1-4月国内ppi 和生产资料ppi 降幅,分别较1-3月扩大0.6和0.8个百分点,预计国内ppi 负增长态势短期仍难以改变。
三是企业成本压力增加进一步压缩利润空间。如从增速看,1-4月份名义和实际工业企业营收与营业成本增速之差,分别为-0.8%和-1.1%,较1-3月分别扩大0.3和0.4个百分点;从百元营收成本费用看,受营业收入减少,但各项费用等成本支出刚性、疫情防控支出增加影响,1-4月份规模以上工业企业每百元营业收入成本和费用分别同比增加0.69和0.36元。
分行业看,电子、汽车等制造业利润改善贡献最大,国内新旧动能转换继续加快。如4月份电子、汽车、电气机械、专用设备四行业利润增速均较上月提高超60个百分点,合计贡献本月工业利润增幅的60%以上。此外,1-4月我们统计的高技术制造业利润增速与占比均继续改善,分别较1-3月提高17.2和0.6个百分点,表明疫后国内新动能恢复明显更快。
受益政策扶持,私企与外资资本开支均改善,但大宗商品价格下跌拖累国企投资持续放缓。如受益国家加大扶持力度稳住中小微企业基本盘,多措并举稳外资、稳外贸,年内私企和外资企资产和负债增速均持续提升,4月末两者资产负债率分别较去年同期提高0.1和0.3个百分点;相比之下,年内国企资产和负债增速持续下降,由2019年末的5.3%和4.5%,降至2020年3月的4.6%和3.4%,资本开支明显放缓。
低基数效应致本月工业库存小幅回落,但需求恢复依旧慢于生产,工业去库存周期或被拉长。一方面,2019年1-4月工业产成品库存增速,由2019年1-3月0.3%的低位,提高了4.6个百分点,基数的提高,导致产成品存货增速出现回落;另一方面,4月pmi 分项数据显示,反映供供给的生产指数高于反映需求的新订单指数3.5个百分点,国内需求恢复力度不及生产,产成品库存继续被动增加,企业去库存周期或被拉长。

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