2020年2月4日，特步(01368)发布2019q4业务运营状况，2019q4公司同店增长低双位数，零售额增长超20%，零售折扣水平达到75折至8折左右，零售存货周转约4个月。
　　【点评】
　　四季度零售提速，全年维持高增长。(1)同店增速方面，2018q1-q4、2019q1-q4公司同店增速分别达低双位数、中双位数、中双位数、中双位数、低双位数、低双位数、约10%、低双位数，2019q4同店增速回升，2019年全年同店基本维持低双位数增速，较2018年略有下滑，但整体较2017单位数左右的同店增速有一定改善。
　　(2)零售增速方面，2018季度未公布单季度零售额增速，从营收增速看，2017h1、h2、2018h1、h2营收增速分别达-9%、11%、19%、30%，2017h2起公司营收改善明显，2019q1-q4零售增速分别为超20%、超20%、约20%、超20%，四季度零售增速回弹。
　　(3)终端存货周转健康，自2018至2019q4公司零售存货周转一直维持4个月左右，稳定好于2017年约4-5个月的存货周转水平。
　　(4)折扣率提升，2019q1公司产品折扣率维持75折左右，q2提升至75折至8折左右，q3略有波动为75折至78折，q4回升至75折至8折，高于内资龙头品牌平均水平，说明零售成长并非由低折扣驱动，我们预计公司高成长仍望持续。
　　展望：运动鞋服趋势强劲，公司转型成效显著，布局高端、运动休闲品牌打造新增长点
　　(1)运动鞋服趋势强劲，2014运动人群快速增长叠加政府政策支持，多数国内外运动品牌业绩遇拐点，2018业绩增速达到高峰，2019年国际龙头品牌及内资龙头品牌均维持较快成长。
　　(2)公司转型成效显著，公司通过2015年以来三年时间改革，产品更专注“跑步类产品”，跑步产品优势领先;渠道运营更扁平化，2018年以来门店数触底反弹，门店运营效率提升，门店面积、店效、提升明显;发力线上，专供款占60%，并打通o2o，线上维持高成长，营收占比超过20%。
　　(3)布局高端、运动休闲品牌打造新增长点，公司2019年开启多品牌战略后，目前已通过五大品牌覆盖高端跑鞋、户外运动、中高端网球时尚、帆布鞋等多个细分领域。2019q1与wolverine成立合资公司获得迈乐、圣康尼大中华区运营权，预计品牌自2020起在中国开店;此外2019年5月公司公告投资17.5亿人民币收购e-landfootwearusa已发行所有股份，公司拥有k-swiss、palladium、supra等品牌，收购品牌预计无亏损。

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